(網(wǎng)經(jīng)社訊)線上主打“創(chuàng)意小家電+互聯(lián)網(wǎng)”,首次覆蓋給予“增持”評(píng)級(jí)
公司產(chǎn)品主打創(chuàng)意研發(fā),融入時(shí)尚個(gè)性元素,且與互聯(lián)網(wǎng)渠道深度融合。2018年和2019H1公司收入/凈利潤(rùn)增速分別達(dá)到24%/27%和29%/51%,且公司維持細(xì)分領(lǐng)域品類拓展,多款產(chǎn)品在線上市場(chǎng)依然處于放量初期,差異化競(jìng)爭(zhēng)格局下,公司有望在小家電細(xì)分領(lǐng)域維持高速增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)公司2019-2021年EPS為2.00、2.46、2.90元,首次覆蓋給予“增持”評(píng)級(jí)。
線上市場(chǎng)營(yíng)銷強(qiáng),增長(zhǎng)持續(xù)行業(yè)領(lǐng)先
公司維持線上強(qiáng)勢(shì)營(yíng)銷,打造“小熊”品牌化標(biāo)簽,產(chǎn)品拓展與品牌的持續(xù)投入,各類小家電產(chǎn)品得到消費(fèi)者廣泛認(rèn)可,公司收入及凈利潤(rùn)增速維持行業(yè)領(lǐng)先(2014-2018年公司收入及凈利潤(rùn)C(jī)AGR分別為41%、37%),同期小家電行業(yè)(申萬)上市公司收入及凈利潤(rùn)C(jī)AGR分別為22%、14%。同時(shí)根據(jù)生意參謀數(shù)據(jù),公司電熱飯盒、酸奶機(jī)、煮蛋器/蒸蛋器、多士爐和電動(dòng)打蛋器在2017、2018年天貓商城熱銷品牌全年各月銷售額均排行第一,加濕器、電燉/煮粥鍋等其他產(chǎn)品亦排行前列。
聚焦細(xì)分精品,打造萌系品牌調(diào)性,驅(qū)動(dòng)小家電規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)
公司聚焦長(zhǎng)尾市場(chǎng),做針對(duì)性產(chǎn)研發(fā),提升差異化產(chǎn)品力。2015年-2019年H1公司研發(fā)費(fèi)用率從1.37%提升至2.80%,2018年推出養(yǎng)生壺、母嬰產(chǎn)品等。公司IPO募集資金將用于建立研發(fā)中心,繼續(xù)儲(chǔ)備差異化新品、鞏固產(chǎn)品創(chuàng)新優(yōu)勢(shì),有望保持在細(xì)分市場(chǎng)份額優(yōu)勢(shì)。在品牌上,公司自身定位于“輕、暖、軟”的“萌品牌”,維持線上營(yíng)銷高支出,持續(xù)強(qiáng)化高性價(jià)比、萌系產(chǎn)品設(shè)計(jì)的品牌認(rèn)知,鞏固創(chuàng)意小家電龍頭的品牌基礎(chǔ)。
扎根線上市場(chǎng)、延展補(bǔ)充線下,為公司打開良好的成長(zhǎng)窗口
憑借線上流量紅利和差異化的產(chǎn)品策略,公司在小家電市場(chǎng)獲得一席之地。小家電品類眾多,可成長(zhǎng)空間更為顯著,同時(shí)網(wǎng)上銷售使得彎道超車成為可能。根據(jù)中商產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù),2018年小家電網(wǎng)購交易額同比+39.47%,2014-2018年小家電網(wǎng)上銷售額CAGR為35.44%。公司扎根線上小家電市場(chǎng)(公司線上收入占比維持90%左右),持續(xù)的營(yíng)銷引流投入,分享了線上小家電銷售的快速增長(zhǎng)。同時(shí),公司開始補(bǔ)充線下渠道,延伸三、四線城市用戶覆蓋,提升客戶覆蓋面。
提升規(guī)模化效應(yīng),強(qiáng)化研發(fā)能力,公司收入有望保持較高增長(zhǎng)
我們預(yù)計(jì)公司2019-2021年EPS分別為2.00、2.46、2.90元。截止2019年8月26日,可比公司2019年平均PE為22.72x,我們預(yù)計(jì)公司2019-2021年收入及凈利潤(rùn)增速CAGR分別為18%、20%,同時(shí)公司募投項(xiàng)目有望加強(qiáng)產(chǎn)品研發(fā)及差異化能力,已建立品牌基礎(chǔ)有望繼續(xù)享受小家電行業(yè)多元化新品提速紅利,或保持行業(yè)增速領(lǐng)先。同時(shí),考慮到公司為新上市個(gè)股,享受較為明顯的估值溢價(jià),因此我們認(rèn)為公司2019年合理PE估值為32-34x PE,合理股價(jià)為64.00~68.00元,首次覆蓋給予“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示:電商渠道波動(dòng)及需求下滑;國(guó)內(nèi)市場(chǎng)開拓受阻;行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。（來源：華泰證券 文/林寰宇 王森泉 編選：網(wǎng)經(jīng)社）
